落秋中文

Part9 要学会套利和抄底（第6页）

很多人觉得要想降低风险，就应该分散投资，多投资几种股票。但在巴菲特看来，“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”是错误的，投资应该像马克，吐温建议的那样，把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它。1987—1996年间，巴菲特管理的伯克希尔公司主要股票投资平均收益率为29。4％，比同期标准普尔50指数平均年收益率18。9％高出5。5％。如果巴菲特没有将大部分资金集中在可口可乐、华盛顿邮报等几只股票上，而是持有包括50种股票在内的多元化股票组合，那么他根本不可能取得如此高的收益率。

在投资股票时，先要保本，再想收益。我们要冷静对待股市，不能把股市当赌场，不可以把全部资金都投入到股市当中，那样做的风险太大。另外，我们要学会分析股票价值，找出少数几种可以在长期发展中产生较高收益的股票，不管股市短期跌升，坚持持股，稳中求胜。

认股权如此重要，一定要重视起来

【巴菲特语录】

如果他们（指高盛）不提供股权认证，我不会做这笔交易。

【活学活用】

所谓认股权是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新股时，原普通股股东享有的按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。

在几十年的投资生涯中，巴菲特特别重视是否拥有认股权。巴菲特觉得认股权的存在可以带来持续的价值增长，尤其在金融海啸这样的大环境下，认股权就显得更加重要了。在刚刚过去的2008年里，巴菲特对高盛集团和通用电气的投资都充分显示了这一点。

2008年伯克希尔公司出资50亿美元收购高盛的永久优先股，另外还将获得在未来5年内任意时间买入50亿美元高盛普通股的认股权。这是巴菲特自1987年入股所罗门兄弟公司以来，时隔21年第二次投资华尔街大型金融机构。根据双方约定，巴菲特前期收购的50亿美元永久优先股，每年将获得10％的股息，高盛有权在任何时候回购这部分优先股，条件是支付10％的溢价。此外，伯克希尔公司同时还获得今后5年内任意时间购入50亿美元高盛普通股的认股权，价格为每股115美元。总的来说，巴菲特投资高盛的计划将分两步：第一步是马上购入50亿美元的永久性优先股，第二步则是未来5年内随时买入50亿美元的高盛普通股。

同样在2008年巴菲特还投资了30亿美元在优先股给通用电气公司，其投资结构与对高盛的投资非常类似：第一，购买30亿美元的GE永久性优先股，股息固定为10％；第二，免费获得5年内以每股22。25美元购买30亿美元的普通股行使权。

从巴菲特对高盛集团和通用电气的投资我们不难看出，认股权是非常重要的，它是一项稳赚不赔的投资。

认股权如此重要，我们一定要重视。我们可以通过认股权获得更高的风险补偿和收益，减小在金融抄底中所承担的风险。

如果物有所值，不是底部也能买

【巴菲特语录】

股市下跌过程中的分期建仓没有最低，只有更低。即使股价不是处于最低阶段，只要觉得物有所值，照样可以投资该股票。

【活学活用】

巴菲特选择股票有自己的原则，那就是公司业务简单，具有值得投资的内在价值。具备了这些条件，接下来就是看买入价格是否合理了，只要买入价格低于其内在价值，就算不是最低价位，也可以投资。

巴菲特之所以觉得物有所值不是底部也可以买，主要有两个原因：第一点是市场经常是无效的，谁也无法预测什么时候会到达真正的底部，而且就算股票真的到了最低点，谁也无法确定自己是否能够买入；第二点是巴菲特始终认为股票的内在价值才是投资者最应该关注的事情。只要股票价格低于其内在价值，并且在可投资的区域内，那么聪明的投资者就应该当即买入，这样一定可以获得一个不错的回报率。如果你贪婪地希望等到一个最低点，也许等最低点来临的时候已经没有那么多的股票供你购买了，而你也就错失了赚取更多利润的机会。

1963年美国运通公司运作出现问题，面临巨额索赔，股价从60美元迅速跌至35美元。这时候巴菲特立即展开了调查，他发现饭店的顾客不紧不慢地继续用捷运卡付账；银行和旅行社的人们还是用运通公司的旅行支票。而后，他又通过朋友了解到美国其他城市也还在使用运通公司的运通卡和旅行支票。巴菲特据此判断，运通公司并没有走下坡路，而是暂时遇到了困难，运通公司仍是美国大众最喜爱的公司之一，它的顾客并未离它而去。经过这样的分析，巴菲特觉得运通公司内在价值远远不止35美元，投资运通公司一定可以得到较高的回报。于是他当机立断，购买大量运通公司股票，最多时占他投资总额的40％。虽然在他购买运通公司股票后的前两年里，运通公司股票还是在不断下跌，但巴菲特并没有后悔当时买下运通公司股票。运通公司最终走出了困境，1967年运通公司的股票狂升至每股180美元，让巴菲特大赚了一笔。

经济不景气时，需要闷声发大财

【巴菲特语录】

在这个世界上，只有非常少的买家能够立刻拿出一张47亿美元的支票来。

【活学活用】

世界上能拿出一张47亿美元支票的人少之又少，而可以在很短的时间内拿出一张47亿美元支票的人也许就只有巴菲特一人了。在巴菲特看来，手中持有大量现金是投资取胜的法宝之一。只有手中有充裕的现金，才能在投资机会来临时牢牢抓住。在2008年的金融风暴中，巴菲特就因为充裕的现金谈成了好几笔非常划算的买卖。

巴菲特收购星座能源集团就是一个典型的例子。2008年年初巴菲特还在为手持着数百亿现金却找不到合适的投资目标而唉声叹气，当时的他并没想到，一场金融危机，很快带给了他新的投资目标。

在2008年的金融危机中，很多优秀的企业都遇到了前所未有的困难，星座能源集团有限公司就是一个典型的例子。它是美国最大的能源批发商，因为流动资金不足和会计问题，再加上金融危机影响，投资者纷纷担心金融市场的动**会使得能源交易业务受损，星座能源的股票价格一连3天暴跌了58％，其股票价格已经在华尔街崩溃。2008年9月，巴菲特以每股26。50美元投资47亿美元现金收购星座能源集团公司。巴菲特清楚地知道：星座能源集团只是暂时遇到了一点困难，并没有丧失长期盈利能力。巴菲特确信未来的5到10年中，星座能源股票价格一定会飙升。购并业务完成后，巴菲特自豪地说：在这个世界上，只有非常少的买家能够立刻拿出一张47亿美元的支票来。正因为巴菲特手中拥有如此充裕的现金，所以才会让他在星座能源集团收购上捡到一个大便宜。

想要在抄底股市中获胜，投资者手中就要持有充裕的现金。只有手中握有现金，才能在投资机会来临时牢牢地把它握在手中，否则当投资机会来临时，你也只能眼睁睁地看着别人捡便宜。

长期来看，股票市场终会变好

【巴菲特语录】

长期来看，股票市场的消息终将会变好。在20世纪中，美国遭遇了两次世界大战以及其他受伤的和昂贵的军事冲突、大萧条、12次左右的衰退和金融恐慌、石油危机、流感爆发，以及不体面的总统辞职。但是，道指还是从66点涨到了11497点。

【活学活用】

巴菲特发现，从美国股市200年的发展历史来看，股价是一直上涨的，股市的长期投资回报率是相当稳定的，而短期投资回报率是非常不稳定的。巴菲特认为既然股价在长时期的发展中会一直上涨，那么在投资股票的时候选择长期投资是最有效的。只要捺住性子做长期投资，就一定能得到比较不错的回报率。

在2008年金融风暴中，巴菲特作出了很多大胆的决定。他投资50亿美元购买高盛集团优先股；他投资30亿美元购买通用电气优先股；他投资47亿美元收购星座能源集团股票等等。虽然从目前看来，他2008年投资的股票很多是被套牢了。但是他向来都着重于长期投资，对短期的股价波动不感兴趣。巴菲特自信在未来的5年至10年间，这些公司长期的盈利能力和内在价值一定会体现在股票价格上。更何况，他有很多成功的经验。1973年巴菲特投资华盛顿邮报公司后，很快股价就下跌了20％左右；1987年巴菲特投资所罗门兄弟公司优先股后，因为出现公司丑闻导致重大损失；1988年巴菲特买入可口可乐公司股票后，由于股市持续低迷，股价很快就下滑了30％；2002年巴菲特买入中石油H股后，账面亏损长达3年之久……但是这些亏损都只是暂时的。众所周知，这些股票都给巴菲特带来了巨额回报。

从长期来看，股市总是不断向上的。只要你买入的是好股票，就耐心持有，不要被暂时的股市风云所迷惑，相信最后一定会为你带来一份不菲的回报。