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Part10 一定要防范风险（第4页）

巴菲特这段话表现出了他对盲目炒新热的不赞同，伯克希尔公司曾经在一级市场认购了不少股票和债券，如克莱斯勒、德士古（Texac，美国大型石油公司之一）、时代华纳、华盛顿公共电力供应系统（CWPSS）与雷诺一纳比斯科（R．J．Reynolals-Nabi。CO，世界第三大私营卷烟生产企业）等，都是相当赚钱的投资。但是巴菲特仍然感到不满，因为如果从二级市场上购买可能会更便宜，但是鉴于仓位限制，使他难以施展拳脚。

以中国股市为例，自从新股发行制度改革以来，当有新股登陆深沪交易所时，它们立刻成为股市关注的热点之一。从深交所金融创新实验室提供的资料来看，上市首日买入桂林三金的个人投资者人数为26510人，两周之后，有82。4％的投资者为亏损，整体亏损6480万元；首日买入家润多的个人投资者数量为25437人，两周之后有99。5％的投资者亏损，整体亏损1。26亿元。

按投资者类型进行细化分析，在参与桂林三金和家润多首日买入的投资者中，持股市值10万元以下的个人投资者账户占比分别高达71。83％和62。69％，亏损账户比例达到81。83％和99。86％，合计亏损2743万元和4790万元。

中国股市，新股发行制度改革后，市场化的定价机制将使发行定价与二级市场价格进一步接轨，如果在新股上市首日涨幅较大的情况下买入股票，需要承担较大的价格回落造成亏损的风险。其实，炒新股的现象从根本上能够反映出市场的不成熟，炒新则更是一种纯粹的投机行为。其中有一个原因是大股东不会在卖新股时让别人占到便宜，另一个原因是新公司财务报表资料匮乏，融资后的投向及收益情况也起伏不定，故炒新最热的时候也就是市场非理性气氛最足的时候。

谨慎对待来自权威和内部的消息

【巴菲特语录】

投资经纪人会告诉你在未来两个月内如何通过股指期货、期权、股票来赚钱，这完全是一种不可能的幻想。如果能够实现的话，他们也根本不会告诉投资人，他们自己早就赚饱了。

【活学活用】

与其向那些只关注股市行情而不重视调查研究的经纪人或投资专家寻找投资建议，不如从自己的生活中寻找那些优秀公司的股票。

在股市里，每天都有许多权威人士做不同的分析和预测。有不少投资者总爱看股评，可又不敢相信股评，但实际上又免不了受到股评的影响。事实上，在股票交易中，巴菲特认为专家的意见很重要，因为专家经过较长时间研究各家上市公司的财务结构，上游材料供应，下游产品经销，同行竞争能力，世界经济景气影响，国内经济发展情况以及未来各行业发展潜力，在这个基础上作出的分析往往是比较正确的。根据他们的建议选择投资对象和投资时机，犯错误的机会要小得多。但是对于专家的意见，巴菲特认为投资者还是应该表现出一定的鉴别意识和批判精神。

在铺天盖地的股评中，股评家还常说股市或某只股票有上涨的动力，下跌的压力等，很多投资者信以为真。巴菲特说：“我从来没有见过能够预测市场走势的人。”他建议投资人不要相信所谓的专家、股评家，“投资人期望经纪人会告诉你在未来两个月内如何通过股指期货、期权、股票来赚钱，这完全是一种不可能的幻想。如果能够实现的话，他们也根本不会告诉投资人，他们自己早就赚饱了。”

有时，我们在电视上看到这样的解说：“受美联储升息的传言影响，华尔街股市大幅下挫。”以此类推，诸如此类的传言和消息常常影响股市的走势，甚至可能改变股市的走势，使牛市变成熊市。反之亦然，因受某种消息刺激，熊市也可以变成牛市。市场自有其运行的规律，但市场常常显得很脆弱，一个突如其来的消息或是内幕甚或是毫无根据的传言也可以使它上下震**。因为股市上很多靠消息投机的“投资人”，他们的心理其实很脆弱，草木皆兵，担心一有风吹草动，将使自己血本无归。

所以相信传言和所谓的内幕消息，都可导致股市的不理性和动**。这又在某种程度上印证了消息的可靠性和传言的真实性，这实在很荒谬。

从长远来看，所谓的消息和传言不能左右股市的运行规律，股市的运行根本上受公司经营业绩的影响，也就是说，企业的经营业绩左右着股市的运行规律。

投资者要把握股市的运行规律就得排除所谓传言和内幕消息的影响，立足于公司的经营业绩和获利能力。市场无论怎么运行，总会有正确反映公司经营业绩的时候，所以立足于公司的内在价值，选择合适的买入价位，然后等待股价上扬是很明智的，投资者不应在乎股市的短期涨跌，更不要听信所谓传言和内幕消息。巴菲特常不无自豪地说：“就算美联储主席偷偷地告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。”这种独立判断而不受消息左右的理性行为在股市上难能可贵，是投资制胜的重要条件。

总之，投资者在投资中应完全纠正相信权威和内部消息的依赖思想。应在自己进行独立分析研究的基础上，与股评观点进行切磋，提高自己的分析能力。请记住林奇的忠告：作为一个投资者，你的优势不在于从华尔街专家那里获取一些所谓的投资建议，而是你已经拥有的一些生活常识。当你投资你所熟悉的公司或行业的时候，利用你的优势，你的投资能够比那些专家更加出色。

连大师都不可能对市场的走势作出准确的判断，那些整天在媒体上发表股评，推荐股票的专家们的可信度有多少也就可想而知了。其实，股票市场涨涨跌跌的过程，也是权威和内部消息转变为共同认识的过程，如果你不能获得翔实的内幕的话，就不要去追求内幕信息，不要去寻找你根本掌握不了的确定性。

认识消费成本，对于金钱有储蓄意识

【巴菲特语录】

去年夏天我们把三年前价值85万美元的公司专机卖掉，另外又用670万美元买入了一架二手的飞机。大家如果能够想到我先前提到过的细胞复制的数字游戏就会感到非常惊讶了，假如我们公司的净值以持续相同的速度保持增长的话，然而换飞机的成本也以100％的速度上升，大家就会发现，伯克希尔庞大的净值会被这架飞机给吃光。

【活学活用】

巴菲特认为，正确认识消费成本是非常重要的。只有正确认识自己的消费成本，投资者才能够成为像巴菲特那样的“储蓄者”而不是“消费者”。

巴菲特认为，投资者要意识到，金钱的价值并不仅仅是它本身的消费价值，我们要认识到金钱的潜在价值。巴菲特生活非常节俭，在巴菲特看来，哪怕多花费一美元，都将给他的长期收益带来巨大的损失；在股市上每失误一次也将会给他的长期收益带来巨大损失。同样的，在价格过高的股票上每投资一美元，也将降低他的收益率，侵蚀他的长期资产的价值。

但巴菲特认为，2。5万美元的丰田与5万美元的宝马之间的差别不仅仅是2。5万美元，而且还在于它们的机会成本。如果你选择了宝马，你将支付5万美元，比选择丰田多支付了2。5万美元。如果你将这2。5万美元以15％的年收益率进行投资，那么30年后这2。5万美元将会变成165万美元；如果年收益率能够达到20％，那么30年后这2。5万美元就变成了593万美元。这样来看，你是不是就会觉得宝马车比丰田车贵太多了。事实就是这样。消费并不仅仅只是损失了当前的资金，而且还损失了用这些钱进行投资的机会成本。假设年收益率为15％，每次你去电影院花60元看一场电影，意味着你在30年期间内放弃了3972元净资产。

正因为消费成本如此之高，巴菲特平时生活特别简朴，他非常关注家庭消费中有没有浪费。尽管他的钱已经多到可以购买任何他想要的东西，但巴菲特依然觉得，很多产品的价格如果按照复利计息来算，购买成本将会变得非常高，长期下来将会损失很多资金。例如1969年关闭合伙投资基金时，巴菲特当时的资本是2500万美元。如果当时他不是把全部资金进行再投资，而是在奥马哈买一座价值5万美元的房子并花1万美元装修，那么30年间他将会损失将近50亿美元的资产。所以巴菲特还是喜欢简单的生活，他那辆林肯房车当时购买时仅花了1。2万美元，已经开了几十年。

当然．这并不意味着我们要放弃自己的兴趣爱好，变成一个守财奴。我们要消费，但是我们也要对消费的真实成本有足够认识。如果我们能够像巴菲特那样用复合的年收益率来计算消费的成本，我们就会减少一些不必要的开支，变成一个净储蓄者而不是净消费者。

如果我们能够了解消费的真实成本，我们就比较容易做到理性消费，就能够积累更多的资金，成为和巴菲特一样的储蓄者。

有时也要避免陷入数据分析的沼泽

【巴菲特语录】

假定你生活在一个父权结构极为严密的社会，而美国每一个家庭都恰好以父亲马首是瞻，20天之后，你将发现215位赢家是来自于21。5个家庭。若干天真的分析师可能因此认为，其中具有高度的遗传因素。当然，这实际上不具有任何意义，因为你所拥有的不是215位个别赢家，而只是21。5个随机分布的家庭。