落秋中文

4公司究竟是属于谁的（第2页）

例如，当出现环境污染等极端情况时，股东只需承担有限责任（放弃出资额即可），经营方则必须承担包括诉讼在内的无限责任。因为经营方所承担风险高于股东，所以实际上是位高任重（noblesseoblige）的体现。

——责任重大的人往往是吃亏的角色啊。

星野打个比方，经营者就像想受雇于私人飞机的飞行员。他要负责准备能够到达目的地的燃料，担负着将乘客与货物平安送到的重责。不仅要保证安全到达目的地，也要保证飞行途中的平稳，以及按照预定时间落地，尽量减少乘客在旅途中的风险。一旦坠机，还要负责对飞机的高额赔偿。所以飞行员固然是高薪工作，但也担负着掌控风险的重大责任。

那么，你们公司所雇佣的飞行员是否体现了位高任重，是否算得上是个优秀且勇敢细心的老手呢？

■进阶解说

●投资组合构筑与风险降低

经营1个事业的公司A与经营2个事业的公司B，哪个的风险更高？假设事业5年后的价值变为0的几率为50%，那么A公司在5年后价值为0的几率也是50%，B公司则为25%（2个事业同时无价值的概率）。如果经营3个事业的话则为12。5%，4个事业为6。25%。在此假设公司价值为0时无法存续，那么显然事业数量越多越能降低事业的存续风险。

通过分散持有事业（或资产）能降低风险，这就是投资组合理论。投资组合类似将多本书捆在一起来进行管理。曾获诺贝尔奖的哈里·马科维茨的该理论常常用“不要将鸡蛋放在同一个篮子里”这句俗语来表现。

不过投资组合虽然能降低事业的固有风险（特有风险以及可避免风险），但也有极限。因为还存在包括市场变动在内的宏观环境变化所造成的风险（不可避免风险）。

特有风险包括：

·品质不佳导致出货停止

·事故导致工场停止运转

·核心人物离开公司

·替代品出现

等等。

不可避免风险包括：

·景气动向

·税制改变

·条约等国际性决策（二氧化碳排放规则等）

等等。

（cf。《投资组合选择论——有效的分散投资法》哈里·马科维茨著、《新版GLOBISMBA金融》GLOBIS经营大学院编著）

●加权平均资本成本>

之前已经说明了E和D的资本成本不同。以此为构成比算出的平均值就是WACC。D占比多则WACC低，E占比多则WACC高。WACC是非常重要的，它是该企业的收益目标设定、风险计算、募集资金利息等项目的基准。WACC越低，企业价值越高。假如产生现金相同，保持借款不过剩就能降低WACC，从而能直接提高企业价值。也就是说，从回报上来看，也主张让公司事业不要承担过大风险。